브렌트유 98달러 전망 속 제트유·경유가 더 오르는 이유

 

미국-이스라엘의 이란 공습이 시작된 2026년 2월 28일 이후 글로벌 에너지 시장은 역대 최대 규모의 공급 충격에 직면했다. 골드만삭스(Goldman Sachs)는 2026년 3월 17일 발표한 보고서에서 이번 위기가 원유보다 제트유·경유 등 정제유 제품에 더 큰 타격을 주고 있다고 경고했다. 브렌트유는 분쟁 발발 이후 36% 이상 급등해 배럴당 100달러를 돌파했으나, 정제유 시장의 가격 상승폭은 이를 훨씬 상회한다. 블룸버그(Bloomberg)는 아시아 일부 지역에서 연료비가 거의 두 배로 올랐다고 보도했다.

핵심 요약

골드만삭스 글로벌 상품 리서치 공동 대표 다안 스트라위픈(Daan Struyven)이 이끄는 분석팀은 2026년 3월 12일 로이터(Reuters)를 통해 발표한 노트에서 브렌트유 3~4월 평균 가격을 배럴당 98달러로 제시했다. 이 수치는 2025년 연간 평균 대비 약 40% 높은 수준이다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 물동량은 3월 12일 기준 정상치의 약 3%까지 붕괴됐으며, 보험 취소로 인한 물류 중단이 가격 상승을 가속했다. 정제유 충격이 원유보다 큰 이유는 페르시아만 원유 수출의 약 60%가 디젤·제트유·연료유 생산에 주로 쓰이는 중질유 계열이며, 역내외 대체 공급원이 제한적이기 때문이다. 골드만삭스는 유가 10% 지속 상승 시 근원 PCE 인플레이션이 약 0.2%포인트 오르고 GDP 성장률이 약 0.1%포인트 낮아진다고 추산했으며, 연방준비제도의 2026년 금리 인하 횟수를 2회로 수정했다.

페르시아만 중질유 편중이 정제유 충격을 키웠다

이번 유가 충격이 제트유·경유에 더 집중된 핵심 원인은 페르시아만 원유의 구성 특성에 있다. 골드만삭스 애널리스트 율리아 제스트코바 그릭스비(Yulia Zhestkova Grigsby)와 스트라위픈은 2026년 3월 17일 블룸버그에 인용된 노트에서 페르시아만 원유 수출의 약 60%가 중질유 및 중중질유로 구성돼 있다고 밝혔다. 이 유종은 통상 제트 연료, 디젤, 연료유 생산에 투입되며, 역내외 대체 공급처가 극히 제한적이다.

지역별 의존도 격차가 이 충격을 증폭한다. 골드만삭스에 따르면 아시아는 납사(naphtha) 수입의 약 50%를, 유럽은 제트 연료 수입의 약 40%를 페르시아만에 의존한다. 납사는 석유화학 제조업체의 핵심 원료 투입재다. 이 구조적 취약성이 한국·중국·태국의 자국 공급 보호를 위한 연료 수출 제한 조치로 직결됐으며, 캐세이패시픽·콴타스·에어뉴질랜드 등 주요 항공사들은 운임 인상을 발표하거나 재무 가이던스를 중단했다.

골드만삭스 브렌트유 시나리오별 전망

골드만삭스는 2026년 3월 12일 로이터를 통해 4분기 브렌트유 전망을 배럴당 66달러에서 71달러로, WTI는 62달러에서 67달러로 각각 상향했다. 기준 모델은 호르무즈 해협 물동량이 정상치의 10%로 21일간 유지된 뒤 30일에 걸쳐 점진적으로 회복된다고 가정한다. 기존 모델은 10일 차질만 가정했었다.

 

시나리오	호르무즈 차질 기간	3~4월 브렌트유	4분기 브렌트유
기본 시나리오	21일 저유량 + 30일 회복	배럴당 $98	배럴당 $71
상방 시나리오	2개월 폐쇄	배럴당 $100 이상	배럴당 $93
극단 시나리오	3월 내내 저유량 지속	배럴당 $150 근접 가능	미확정

 

바클레이스(Barclays)는 분쟁이 몇 주 더 지속될 경우 브렌트유가 배럴당 120달러에 도달할 수 있다고 별도로 전망했다. 프리즘뉴스(Prism News)가 전한 골드만삭스 추적 데이터에 따르면 3월 12일 기준 호르무즈 해협을 통과한 유조선은 단 한 척도 없었으며, 일일 물동량은 정상 수준인 1,950만 배럴에서 약 50만~60만 배럴로 97% 급감했다.

 

역대 최대 공급 충격과 인플레이션 경로

국제에너지기구(IEA)는 2026년 3월 10일 기준 중동 지역의 원유 및 콘덴세이트 생산 손실을 최소 하루 1,000만 배럴로 추산했다. UAE 루와이스(Ruwais) 정유시설의 예방적 가동 중단을 포함한 중동 정유 차질 규모는 하루 약 200만 배럴에 달했다. 벤징가(Benzinga)가 인용한 골드만삭스 분석에 따르면 현재 페르시아만 수출 감소 규모는 하루 1,620만 배럴로, 1973년 OPEC 석유 금수 조치와 1990년 걸프전을 초과하는 사상 최대 규모 공급 충격이다.

 

경제적 파급효과도 수치로 확인된다. 골드만삭스는 2026년 글로벌 GDP 성장률 전망을 기존 2.9%에서 2.6%로 0.3%포인트 하향했다. 유가 상승 시나리오에서 근원 PCE 인플레이션은 2026년 봄 4.5%로 정점을 찍은 뒤 연말 3.3%로 안정될 것으로 전망됐다. 12개월 경기침체 확률은 5%포인트 상향돼 25%로 제시됐으며, 이는 장기 무조건부 평균보다 10%포인트 높다. 골드만삭스는 이제 2026년 연준의 금리 인하를 2회로 예상하며, 유가 충격이 6월 인하를 정당화하기 어렵게 만든다고 밝혔다.

 

이에 대응해 미국은 전략비축유 1억 7,200만 배럴 방출 계획을 발표했으며, IEA는 역대 최대 규모인 4억 배럴의 비상 비축유 방출을 승인했다. 골드만삭스는 OECD 전략비축유 방출 속도에 하루 300만 배럴의 물류 한계가 있으며, 6월 초까지 4주에 걸쳐 방출이 단계적으로 종료될 것으로 가정한다.

정제유 시장을 가르는 핵심 변수

이번 충격에서 원유와 정제유의 가격 경로가 갈리는 지점은 구조적이다. 원유는 미국 전략비축유 방출과 OPEC 잉여 생산 능력으로 일부 완충이 가능하지만, 페르시아만 중질유를 대체할 정제 공급망은 단기간에 구성할 수 없다. 골드만삭스가 제시하는 무효화 조건은 두 가지다. 호르무즈 해협 보험 시장이 재개돼 유조선 운항이 재개되거나, 분쟁 당사국 간 협상으로 물동량이 조기 정상화되는 시나리오다. 추적해야 할 핵심 지표는 호르무즈 해협 일일 통과 유조선 수, 싱가포르·로테르담 항의 제트유 스팟 가격, IEA 전략비축유 방출 속도, 그리고 근원 PCE 월간 변화율이다. 이 네 가지 변수가 연준의 6월 결정과 4분기 브렌트유 가격 중 어느 시나리오가 현실화될지를 결정한다.

 

참고자료

Goldman Sachs Research — "How Will the Iran Conflict Impact Oil Prices?" https://www.goldmansachs.com/insights/articles/how-will-the-iran-conflict-impact-oil-prices

Bloomberg — "Goldman Says Oil's Biggest Shock to Hurt Refined Products Most" (2026.03.17) https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-17/goldman-says-oil-s-biggest-shock-to-hurt-refined-products-most

Reuters / U.S. News — "Goldman Sachs Raises Q4 Brent, WTI Crude Price Forecast" (2026.03.12) https://money.usnews.com/investing/news/articles/2026-03-11/goldman-sachs-raises-q4-brent-wti-crude-price-forecast-amid-longer-hormuz-disruption

Benzinga — "The Biggest Supply Shock Ever – And Goldman Just Raises Oil Price Forecasts" (2026.03.12) https://www.benzinga.com/markets/commodities/26/03/51211404/goldman-oil-forecast-iran-war-hormuz-supply-shock

Prism News — "Goldman Sachs Warns Oil Prices Could Hit $150 as Hormuz Flows Collapse 97%" (2026.03.16) https://www.prismnews.com/workplace/goldman-sachs/goldman-sachs-warns-oil-prices-could-hit-150-as-hormuz

TheStreet — "Goldman Sachs Revamps Brent Crude Forecast for the Rest of 2026" (2026.03.15) https://www.thestreet.com/investing/goldman-sachs-revamps-brent-crude-forecast-for-the-rest-of-2026