이란 전쟁이 바꾼 채권 시장 지도…블랙록은 공매도, JP모건은 매수

 

이란 전쟁 발발 한 달 동안 선진국 국채 시장이 급격히 재편되면서 세계 최대 자산운용사들 사이에서 상반된 베팅이 나타나고 있다. 블룸버그가 4월 2일 보도한 내용에 따르면 블랙록의 65억 달러 규모 전술적 기회 펀드를 운용하는 톰 베커는 독일 분트에 대한 공매도 포지션을 확대하고 있는 반면, JP모건 자산운용은 인플레이션 우려로 일부 시장이 과도하게 매도됐다고 판단하고 미국·영국·호주 국채를 매수하고 있다.

 

핵심 요약

영국 10년 만기 길트 수익률은 3월 중 5%를 넘어서며 2008년 금융위기 이후 최고치를 기록했고, 독일 10년 만기 분트 수익률은 3.1%를 돌파하며 2011년 이후 최고치에 올랐다. 분쟁 전까지 ECB와 영란은행의 금리 인하를 예상하던 스왑 시장은 이제 2026년 최소 두 차례의 ECB 금리 인상과 영란은행 인상 가능성을 가격에 반영하고 있다. 4월 1일 독일 5개 경제연구소는 2026년 성장률 전망을 1.3%에서 0.6%로 낮추고 인플레이션 전망을 2.8%로 높였다.

 

길트가 가장 큰 타격을 받은 이유

선진국 국채 중 영국 길트가 가장 극단적인 매도세를 경험했다. CNBC에 따르면 전쟁 발발 후 15거래일 만에 10년 만기 길트 수익률이 68bp 급등하며 5%를 돌파했다. 같은 기간 독일 분트는 42bp, 미국 국채는 48bp, 프랑스 OAT는 64bp 상승에 그쳤다. 영국이 더 큰 충격을 받은 배경으로는 에너지 수입 의존도가 유럽 주요국 중 높다는 점, 영란은행 기준금리가 G7 국가 중 이미 최고 수준이었다는 점, 그리고 분쟁 전까지 금리 인하를 거의 기정사실로 간주했던 시장 포지션이 한꺼번에 청산됐다는 점이 있다.

 

분기 마감 기준으로 미국 10년물 국채 수익률은 4.33%로 3월 한 달간 약 29bp 상승했다. 반면 영국 길트는 분기를 4.94% 근처에서 마감하며 3월 한 달에만 70bp 이상 올랐다. Trading Economics에 따르면 독일 분트 수익률의 3월 상승폭은 37bp로, 2022년 말 이후 가장 큰 월간 상승이었다.

 

블랙록의 공매도 논리, JP모건의 매수 논리

블랙록 베커의 공매도 논리는 에너지 가격 상승이 유럽 가계 지원과 군사력 강화를 위한 재정 지출 확대로 이어지고, 이것이 인플레이션 압력을 증폭시킬 것이라는 데 있다. 그는 분트 수익률이 최근 고점인 3.13%를 넘어설 것으로 보고 있으며, 이번 달 들어 10년물과 5년물에 대한 공매도를 늘리는 동시에 이미 보유하고 있던 30년물 공매도도 유지하고 있다. 전쟁 이후 한 달간 유사 펀드들이 평균 4%의 손실을 낸 것과 달리 이 펀드는 약 3%의 수익을 냈다고 블룸버그는 전했다.

 

JP모건 자산운용 아르준 비즈는 블룸버그 인터뷰에서 회사가 수익률 곡선의 2~5년 구간을 선호하며, 금리 인상 재조정의 직격탄을 맞은 단기물에서 가장 좋은 가치를 보고 있다고 밝혔다. 이 포지션은 에너지 충격이 결국 수요 위축과 성장 둔화로 전환될 경우 단기 금리가 더 빠르게 하락할 것이라는 판단에 근거한다.

 

과잉 반응인가, 구조 변화인가

논쟁의 핵심은 에너지 가격 상승이 일시적 충격에 그칠지, 아니면 광범위한 물가 압력으로 확산될지에 달려 있다. UBS 이코노미스트 딘 터너는 모닝스타를 통해 시장 가격 책정이 에너지 가격 상승에 따른 단기적 인플레이션 영향에 지나치게 집중하고 있다고 경고했다. 아문디 전략가들은 CNBC 보도에서 명목 수익률의 반응 일부가 과장됐다고 평가했다. 인사이트 인베스트먼트의 데미안 힐은 성장 우려가 인플레이션 우려를 압도하는 시나리오에서 장기물 수익률이 결국 하락할 수 있다고 경고했다.

 

블랙록과 JP모건의 포지션이 이 논쟁의 양극단을 정확히 표현한다. 전쟁이 지속되면 블랙록의 공매도가 옳을 가능성이 높고, 외교적 해결이 빠르게 이루어지면 JP모건의 매수가 맞을 가능성이 높다. 현재 채권 시장은 어느 쪽도 확신하지 못한 채 에너지 가격의 경로를 가장 중요한 단일 변수로 추적하고 있다.

 

참고자료

Bloomberg / 블랙록 분트 공매도 확대 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-02/blackrock-bets-german-bonds-will-be-hammered-by-inflation-surge

Bloomberg / JP모건 자산운용 국채 매수 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-02/jpmorgan-asset-buys-treasuries-gilts-dented-by-inflation-risks

CNBC / 영국 길트 2008년 이후 최고치 https://www.cnbc.com/2026/03/20/uk-gilt-market-interest-rates-boe-inflation-reeves.html

CNBC / 영국 길트가 이란 매도의 가장 큰 타격을 받은 이유 https://www.cnbc.com/2026/03/25/uk-exchange-nesletter-gilts-bonds-iran-war-inflation.html

Reuters / 독일 경제연구소 성장·인플레이션 전망 수정 https://www.investing.com/news/economic-indicators/german-institutes-cut-2026-2027-growth-forecasts-raise-inflation-outlook-4592184

CNBC / 유럽 국채 '퍼펙트 스톰' — ECB·영란은행 금리 인상 재조정 https://www.cnbc.com/2026/03/19/interest-rates-bonds-bank-of-england-european-central-bank-investors-iran-war-ecb-inflation.html