노보 노디스크(NVO)는 2026년 2월 3일, 미국 내 급격한 약가 인하와 경쟁 심화로 인해 올해 매출과 영업이익이 5%에서 13% 감소할 것이라는 하향 조정된 가이던스를 발표했다. 팩트셋(FactSet) 데이터 기준 월가 예상치인 3.5% 감소를 크게 밑도는 이번 발표로 인해 뉴욕 증시에서 노보 노디스크 주가는 14.64% 폭락했으며, 경쟁사인 일라이 릴리(LLY)도 3.90% 하락세를 보였다. 트럼프 행정부의 최혜국(MFN) 약가 정책이 실질적인 마진 압박으로 이어지며 비만 치료제 시장의 고성장 가도에 제동이 걸린 것으로 분석된다.
[주목] 노보 노디스크 실적 전망의 3가지 핵심
• 역성장 가이드라인 제시 - 2026년 매출 및 영업이익 최대 13% 감소 전망.
• 정부 주도 약가 강제 인하 - 메디케어/메디케이드 공급가 월 245달러로 기존 대비 71% 인하.
• 글로벌 특허 만료 직면 - 중국, 브라질, 캐나다에서 세마글루타이드 독점권 종료 및 제네릭 공세 시작.
1. 트럼프의 MFN 정책이 노보 노디스크의 마진을 어떻게 압박하는가?
트럼프 행정부와 제약업계 간의 최혜국(MFN) 협약에 따라 2026년부터 위고비와 오젬픽의 실현 가격이 급격히 하락한다. 이전 수준의 절반 이하인 월 245달러로 책정된 가격은 환자 접근성을 높이지만, 제조업체의 마진에는 치명적이다. 마이크 두스트다 CEO는 "미국 내 가격 역풍이 2026년 실적에 가장 큰 부담이 될 것"이라고 명시하며 시장의 우려를 공식화했다.
💡 인사이트: 정부의 강제적인 약가 인하로 인해 매출과 이익률이 동시에 꺾이는 '더블 쇼크' 구간에 진입했다.
2. 경구용 위고비의 초기 시장 반응과 경쟁 구도는 어떠한가?
2026년 1월 5일 출시된 경구용 위고비는 출시 3주 만에 주간 처방 5만 건을 돌파하며 역대 가장 빠른 초기 출시 속도를 보이고 있다. 주사제에 거부감을 느끼는 환자층을 흡수하며 새로운 성장 동력으로 부상했으나, 일라이 릴리가 상반기 중 자체 경구용 비만 치료제 출시를 예고하고 있어 시장 선점 효과는 단기에 그칠 위험이 있다. 릴리의 젭바운드는 임상에서 더 강력한 체중 감량 효과를 입증하며 노보의 점유율을 지속적으로 압박하고 있다.
📊 비만치료제 2강 실적 가이던스 비교 (클릭)
| 항목 | 노보 노디스크(NVO) | 일라이 릴리(LLY) |
|---|---|---|
| 2026년 매출 전망 | 5~13% 감소 (역성장) | 한 자릿수 성장 유지 |
| 주력 제품 | 위고비, 오젬픽 | 젭바운드, 마운자로 |
| 경구용 출시 상태 | 출시 완료 (1월) | 상반기 출시 예정 |
3. 특허 만료와 글로벌 제네릭 공세가 성장에 미치는 영향은?
중국, 브라질, 캐나다 등 주요 신흥국 및 선진국 시장에서 세마글루타이드의 특허 독점이 만료된다. 이는 저가형 제네릭 제품의 대거 유입을 초래하여 노보 노디스크의 국제 운영 부문 수익성을 악화시킬 전망이다. 제프리스 애널리스트 마이클 로이히텐은 "1,500억 달러 규모의 고마진 시장은 사라졌다"고 언급하며 비만 치료제 시장의 패러다임이 가격 경쟁으로 전환되었음을 시사했다.
투자자가 확인해야 할 3가지
1. 경구용 위고비의 공적 보험 급여 포함 여부는? 현재 초기 매출은 자가 부담(Self-pay) 환자에 집중되어 있다. Medicare 및 민간 보험사의 경구제 급여 등재가 지연될 경우 매출 회복 시점이 뒤로 밀릴 수 있다.
2. 일라이 릴리의 경구용 치료제 출시 단가는? 릴리가 제조 공정 효율화를 통해 노보보다 낮은 가격으로 경구용 시장에 진입할 경우 점유율 하락이 가속화될 위험이 있다.
3. 트럼프 행정부의 추가적인 약가 정책 변화는? 현재 협약된 월 245달러 가격이 타 제약사 및 추가 품목으로 확대될지 여부가 제약 섹터 전체의 밸류에이션을 결정할 변수다.
전망: 핵심 vs 대안
[한 줄 요약: 미국 약가 인하와 경쟁 심화로 인한 성장 둔화 현실화]
변수는 차세대 파이프라인의 임상 결과와 정부의 추가 약가 압박 수준이다.
낙관적 시나리오에서는 경구용 위고비가 주사제 거부층을 획기적으로 흡수하고, 차세대 비만 치료제 '카그리세마'의 임상 결과가 압도적으로 도출되어 프리미엄 약가를 재확보하는 경우다. 이 경우 주가는 2026년 하반기부터 60달러 선을 회복하며 반등할 수 있다.
보수적 시나리오에서는 일라이 릴리의 경구용 제품이 시장을 잠식하고 중국발 제네릭 공세가 전 세계적으로 확산되는 상황이다. 이 경우 노보 노디스크의 주가는 전고점 대비 50% 수준인 40달러 초반까지 추가 하락하며 장기 횡보 국면에 진입할 가능성이 높다.
결론적으로 투자자들은 수요일 컨퍼런스 콜에서 제시될 비용 절감 계획과 경구용 위고비의 보험 적용 확대 전략을 면밀히 검토해야 한다.
궁금한 점이 있으면 댓글로 남겨주시기 바랍니다.
참고 자료 :
[1] The Economic Times (2026-02-03) NVO stock crashes 14%: Why Novo Nordisk shares are down today?
[2] MarketWatch (2026-02-03) Novo Nordisk earnings: Profit and sales guidance slashed amid pricing pressure
[3] The White House Fact Sheet (2025-11-06) President Donald J. Trump Announces Major Developments in Bringing Most-Favored-Nation Pricing
[4] Bloomberg News (2026-02-02) Pharma Sector Braces for Impact as New Medicare Pricing Takes Effect
[5] FactSet Research (2026-02-03) Obesity Market Re-rating: Novo Nordisk vs Eli Lilly Comparison
[6] Reuters (2026-02-03) Novo Nordisk warns on price headwinds as semaglutide patents near expiry
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