전쟁이 바꾼 자산 배분 지도, HALO가 핵심이다

 

오퍼레이션 에픽 퓨리(Operation Epic Fury)가 개시된 지 열흘째인 2026년 3월 9일, 월스트리트 주요 은행들은 일제히 실물자산·방산·에너지 중심의 포트폴리오 재편을 촉구하고 있다. 브렌트유는 3월 9일 장중 배럴당 119달러를 돌파했고, 이는 분쟁 직전 72.48달러 대비 64% 급등한 수치다. 근거는 Bloomberg(2026-03-09)의 "브렌트 13% 상승, 선물 개시 이래 최대 일일 달러 상승폭" 보도에서 확인된다.

 

주목할 핵심 3가지:

첫째, 골드만삭스는 2월 24일 리서치 노트에서 "HALO 효과(Heavy Assets, Low Obsolescence)" 개념을 공식화했다. 자본집약적 종목으로 구성된 HALO 바스켓(GSSTCAPI)은 2025년 초 이후 자본경량 바스켓 대비 35% 초과 수익을 기록했다. 파이프라인, 유틸리티, 운송 인프라, 핵심 산업 장비가 대표 편입 대상이다. 이 초과 수익은 AI 복제 위협이 없는 물리적 자산의 재평가가 시장 주도권 전환을 이미 구조적으로 반영하고 있음을 뜻한다.

 

둘째, 뱅크오브아메리카의 마이클 하트넷은 3월 초 노트에서 자산별 매도·매수 임계값을 수치로 제시했다. 브렌트유 90달러 돌파 시 석유 매도, 달러 인덱스 100 초과 시 달러 랠리 이탈, 30년물 국채 수익률 5% 도달 시 장기채 매수가 그 기준이다. 현재 브렌트유가 이미 90달러를 크게 웃도는 상황에서 하트넷의 프레임은 단순 전망이 아닌 실행 가능한 분기점 지도로 기능한다는 점에서 의미가 크다.

 

셋째, 방산주는 분쟁 직후 즉각 반응했다. 록히드마틴(LMT)은 3월 2일 종가 기준 사상 최고치인 692달러를 기록했고, RTX는 전쟁 선언 이후 프리마켓부터 수 퍼센트 급등했다. 바클레이스는 분쟁 지속 시 브렌트유가 배럴당 120달러를 시험할 수 있다고 경고했으며, 모건스탠리는 방위·보안·항공우주·산업 회복력 테마에 대한 비중 확대를 공식 권고했다. 에너지·방산 두 섹터가 동시에 사상 최고치를 향하는 구도는 단순 지정학적 수혜가 아닌 수년간 지속될 정부 지출 확대를 시장이 선반영하는 과정이다.

 

이 흐름의 가격 반영 경로는 "호르무즈 봉쇄 지속 → 공급 충격 심화 → 에너지 인플레이션 → 실질금리 상승 → 실물자산 밸류에이션 재평가 → HALO 초과 수익 확대"로 연결된다. 핵심 변수는 호르무즈 해협의 일일 통과 물동량 회복 속도다. 무효화 조건은 호르무즈 해협이 조기에 부분 재개통되거나 G7 공동 비축유 방출이 유가를 90달러 이하로 되돌릴 경우이며, 이 시점부터 HALO-에너지 복합 포지션의 일시적 되돌림이 발생할 수 있다. 추적 지표는 호르무즈 일일 유조선 통과 선박 수, 브렌트유 90·100달러 지지 여부, LMT·RTX 주가 대비 S&P 500 에너지 섹터 상대 강도다.

 

 

 

주요 은행별 전략 비교

은행	핵심 권고	임계값	주요 리스크
골드만삭스	HALO 바스켓 + 지정학 리스크 바스켓(방산 40% / 석유 40% / 유조선 20%)	HALO 35% 초과수익 지속 여부	호르무즈 조기 재개통 시 되돌림
뱅크오브아메리카	HALO 매수 + 90달러 이상 석유 매도, DXY 100 이상 달러 이탈, 30년물 5% 장기채 매수	브렌트유 $90 / DXY 100 / 30Y 5%	트럼프 지지율 40% → 유가 급등 억제 압력
바클레이스	방어적 포지션 유지, 원유 핵심 변수	공급 차질 시 브렌트 $120 근접	스태그플레이션 리스크 상승
모건스탠리	방위·보안·항공우주·산업 회복력 비중 확대	정부 지출 수년간 수요 견인 여부	밸류에이션 과도 선반영 가능성

 

호르무즈 봉쇄가 공급 충격을 현실화한 경로

2월 28일 에픽 퓨리 작전이 개시되자 이란 혁명수비대(IRGC)는 같은 날 VHF 무선으로 호르무즈 통행 봉쇄를 선언했다. 세계 원유 해상 거래의 약 20%가 이 해협을 통과한다. 봉쇄 첫날 선박 통행량이 정상 대비 70% 감소했고, 3월 9일 현재 약 1,000척의 선박이 이 지역에 발이 묶여 있으며 Lloyd's Market Association은 해당 선박의 총 가치를 250억 달러 이상으로 추산했다. 카타르는 3월 2일 공격을 받은 라스라판(Ras Laffan) 시설의 LNG 생산을 중단하고 4일 불가항력(Force Majeure)을 선언했다. 쿠웨이트와 UAE도 감산에 들어갔고, 사우디아라비아는 동서 파이프라인을 통한 홍해 우회 수출을 시작했으나 호르무즈 물동량을 대체하기에는 역부족이다.

 

골드만삭스는 호르무즈 통행이 정상화되지 않으면 브렌트유 150달러를 상향 제시했다. JP모건은 3월 13일까지 지역 생산 감소가 하루 400만 배럴을 초과할 수 있다고 추산했다. 씨티그룹은 일일 공급 차질이 500만 배럴에 달하면 브렌트 120달러를 제시했다. G7 재무장관들은 3월 9일 전략 비축유 공동 방출을 논의 중이다.

 

이 구도에서 에너지 섹터는 직접 수혜 포지션이지만, 유가가 100달러를 지속적으로 상회하면 수요 파괴와 경기 침체 우려가 에너지주 밸류에이션에 역작용할 수 있다. 투자자들이 HALO 트레이드를 실행할 때 에너지 직접 매수와 인프라·방산 복합 바스켓의 비중 배분이 달라져야 하는 이유다.

 

투자자 확인사항

호르무즈 해협이 실제로 3월 내 부분 재개통될 것인가? 현재 봉쇄는 이란의 공식 선언이 아닌 실질적 차단 형태이며, 미국이 유조선 보험을 직접 제공하겠다고 밝혔고 트럼프 대통령도 이란과의 대화 가능성을 언급했다. 해협 통행량 일일 회복률이 추적 지표다. 임계값: 일일 유조선 통과 선박 수가 정상의 50% 이상 회복 또는 브렌트유가 90달러 이하로 복귀.

 

방산 지출 확대가 실제 계약 수주로 연결될 것인가? 트럼프 행정부는 2027년 국방 예산을 9,010억 달러에서 1조 5,000억 달러로 확대할 계획이며, 3월 6일 LMT·RTX 등 방산 CEO를 백악관에 초청해 생산 4배 확대를 요청했다. 관건은 예산안의 의회 통과 속도다. 임계값: LMT의 신규 수주 백로그가 2026년 1분기 대비 10% 이상 증가하거나 2026년 국방부 추가 예산 통과 여부.

 

HALO 트레이드가 단기 지정학 프리미엄이 아닌 구조적 전환을 반영하는 것인가? AI 자본지출 사이클, 실질금리 상승, 공급망 재편이 동시에 진행 중이라면 HALO의 초과 수익은 분쟁 종료 후에도 지속될 수 있다. 추적 지표는 자본집약 섹터 EPS 성장률이 자본경량 섹터를 상회하는 분기 수다. 임계값: HALO 바스켓이 분쟁 종료 후 3개월 내 자본경량 대비 초과 수익 유지.

 

시나리오 전망

장기화 시나리오: 호르무즈 봉쇄가 3월 말까지 지속되면 브렌트유는 130달러 이상을 시험한다. G7 비축유 방출이 실행되더라도 일일 공급 차질 400만 배럴을 단기에 메우기는 불가능하다. 미국 소비자 휘발유 가격은 갤런당 4달러를 돌파하고, Fed는 금리 인하 시점을 추가 지연한다. 이 시나리오에서 에너지·방산·HALO 인프라 복합 포지션은 계속 우위를 점하며, 달러 인덱스는 100 위에서 강세를 유지한다. 일본과 유럽 은행주는 원유 수입 비용 급증으로 급격한 매도 압력에 노출된다. 인플레이션-성장 간 교환 비용이 커지면서 미국 주식 전반의 밸류에이션 멀티플 압축이 본격화된다. 채권 시장에서는 30년물 수익률이 5% 근방을 향해 이동하며, 이 지점이 하트넷이 제시한 장기채 매수 신호에 해당한다. 에너지 섹터 내에서도 해외 원유 생산 업체보다 유조선 운임 직접 수혜주가 더 강하게 움직일 가능성이 높다.

 

조기 완화 시나리오: 외교 채널이 열려 3월 중 이란이 부분 통행을 허용하거나 미국이 탱커 호위를 본격 시행하면 브렌트유는 90달러 이하로 빠르게 되돌아온다. 하트넷이 제시한 "브렌트 90달러에서 석유 매도" 신호가 작동하는 국면이다. 에너지·방산의 단기 되돌림이 발생하지만, 구조적 배경(실질금리 상승, AI 자본지출, 공급망 재편)이 유효한 한 HALO 인프라 바스켓은 상대적으로 낙폭을 제한한다. 이 시나리오에서는 원자재, 해외 주식, 신흥시장이 재차 힘을 받을 수 있으며, 글로벌 에너지 공급 우려가 완화되면서 유럽과 아시아 성장주 중심 반등이 나타날 수 있다. 달러는 100 밑으로 복귀하고 장기채에 단기 랠리가 올 수 있다.

 

참고자료

Bloomberg, 2026-03-09, "Defense, Energy, Megacaps: Wall Street's Top Banks Pivot to Quality Stocks": https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-06/defense-energy-megacaps-wall-street-s-top-banks-pivot-to-quality-stocks

CNBC, 2026-03-01, "U.S. crude oil rose 8.4% as Iran closed the Strait of Hormuz": https://www.cnbc.com/2026/03/01/crude-oil-futures-iran.html

Britannica, 2026-03-09, "2026 Iran conflict": https://www.britannica.com/event/2026-Iran-Conflict

CSIS, 2026-03, "Operation Epic Fury and the Remnants of Iran's Nuclear Program": https://www.csis.org/analysis/operation-epic-fury-and-remnants-irans-nuclear-program

Investing.com, 2026-03-06, "BofA's Hartnett flags asset winners and losers from prolonged Iran war": https://www.investing.com/news/stock-market-news/bofas-hartnett-flags-asset-winners-and-losers-from-prolonged-iran-war-4546287

Wikipedia, 2026-03-09, "2026 Strait of Hormuz crisis": https://en.wikipedia.org/wiki/2026_Strait_of_Hormuz_crisis