어드밴스드 마이크로 디바이시스(AMD)는 2월 24일(현지시간) 메타(Meta)와 최대 6기가와트(GW)의 AI 칩 용량을 공급하는 다년간 계약을 체결했다. 블룸버그와 Tom's Hardware는 이 거래를 기가와트당 "수십억 달러" 이상으로 평가하며 전체 규모를 600억~1,000억 달러 이상으로 추산했다. AMD 주가가 계약 발표 후 약 9% 급등했음에도 불구하고, 다수의 애널리스트들은 이 계약의 주식-주문 교환 구조가 닷컴 시대의 메아리를 담고 있다고 경고했다.
이번 거래에 따라 AMD는 메타에 최대 1억 6,000만 주의 보통주에 대한 성과 기반 워런트를 주당 1센트의 행사가격으로 발행했다. 이는 메타에게 AMD의 약 10% 지분을 잠재적으로 부여하는 것이다. 워런트는 AMD가 2026년 하반기 1기가와트를 시작으로 출하 목표를 달성하고 주가가 주당 600달러에 도달하는 목표를 달성함에 따라 단계적으로 확정된다. AMD CFO 진 후(Jean Hu)는 "이 성과 기반 구조는 AMD와 메타가 실행 및 장기 가치 창출을 중심으로 긴밀하게 연계되도록 한다"고 밝혔다.
매우 우려스럽다
FirstMark Capital 창립자 릭 하이츠먼(Rick Heitzmann)은 CNBC의 "Fast Money"에 출연해 이 거래 구조를 1999년 닷컴 버블을 연상시키는 "순환 거래"를 중심으로 한 "매우 우려스러운" 것이라고 표현했다. "약속을 하고 있지만 실제로 얼마나 많은 부분이 약속이고, 얼마나 많은 부분이 확정인지, 언제 이루어지는지, 이러한 옵션들이 어떻게 획득되는지 아무도 확실히 알지 못한다"고 하이츠먼은 말했다.
하이츠먼은 이 계약이 고객, 대출자, 파트너 간의 경계를 모호하게 만든다고 주장했다. 기업이 매출을 확보하기 위해 지분의 상당 부분을 내줄 때 "그 매출의 질이 의심스러워진다"며, AI 사이클이 둔화되면 "이 전체 계약이 무너질 수 있으며, 결국 모두가 손해를 보게 될 것"이라고 덧붙였다.
같은 의견을 가진 분석가들이 더 있다. AJ Bell 시장 분석 책임자 댄 코츠워스(Dan Coatsworth)는 "업계에서 순환 거래가 다시 등장한 것은 투자자들에게 또 다른 걱정거리를 주고 있다"고 말했다. Hargreaves Lansdown 수석 애널리스트 매트 브리츠먼(Matt Britzman)은 이 거래가 "차세대 AI 하드웨어에 대한 신뢰의 표시"이기는 하지만, 10% 지분을 포기해야 한다는 것은 "자생적 수요를 창출하는 데 어려움을 겪고 있을 수 있음을 시사한다"고 평했다.
익숙한 전략: OpenAI에 이어 두 번째
메타와의 파트너십은 AMD가 2025년 10월 6일 OpenAI와 체결한 거래와 동일한 구조다. 당시 계약에도 6기가와트 규모의 인스팅트 GPU 배포와 연계된 1억 6,000만 주의 워런트가 포함됐다. 두 계약을 합치면 메타와 OpenAI가 결국 AMD의 약 20%를 소유할 수 있게 된다. Bank of America 애널리스트 Vivek Arya는 AMD 컨퍼런스 콜에서 "AI 가속기에 대한 수요가 정말로 강력하다면 왜 회사가 지분을 넘겨줘야 하는가"라고 질문했다.
| 항목 | OpenAI 계약 (2025년 10월) | 메타 계약 (2026년 2월) |
|---|---|---|
| GPU 공급 규모 | 최대 6기가와트 | 최대 6기가와트 |
| 워런트 수량 | 1억 6,000만 주(AMD 지분 약 10%) | 1억 6,000만 주(AMD 지분 약 10%) |
| 행사가격 | 주당 $0.01 | 주당 $0.01 |
| 최종 트란셰 조건 | AMD 주가 $600 도달 | AMD 주가 $600 도달 |
| 1기가와트 출하 시작 | 2026년 하반기(MI450) | 2026년 하반기(MI450 커스텀) |
| 추정 거래 가치 | 900억 달러 이상 | 600억~1,000억 달러 이상 |
| 합산 효과 | 메타 + OpenAI 합산 최대 AMD 지분 20% 취득 가능 | |
CEO 리사 수(Lisa Su)는 이러한 구조를 옹호하며 "매우 정렬된 인센티브 구조"를 만들어내고 "AMD가 이 대규모 배포를 통해 매출 규모, 생태계 성숙도, 소프트웨어 성숙도에서 혜택을 받는다"고 말했다. 지분 제공 없이 주문을 확보하는 엔비디아(NVIDIA)와의 대조는 관찰자들의 주목을 받았다. CNBC가 지적했듯이, 엔비디아의 주주들은 "그럴 필요가 없다는 것에 감사해야 할 것"이다.
무엇이 걸려 있는가
메타의 2026년 최대 1,350억 달러 자본지출 계획은 AI 부문에 대한 야심의 규모를 보여준다. 메타는 불과 며칠 전 엔비디아와 별도의 거래를 발표했으며, 구글과도 텐서 프로세싱 유닛(TPU) 사용에 관한 논의를 진행해 왔다. 메타 인프라 책임자 산토시 자나르단(Santosh Janardhan)은 "모든 칩 제조업체가 결국 테이블에 한 자리를 차지하게 된다"고 말했다. 메타의 AMD 지분 워런트는 일종의 헤지 수단으로, 두 번째 주요 칩 공급업체에서 공급을 확보하는 동시에 해당 공급업체의 성공에 대한 재무적 지분을 확보하는 구조다.
AMD의 입장에서는 지분 연계 거래가 지속 가능한 성장 전략인지가 문제다. Tom's Hardware가 지적했듯이, AMD가 두 약속을 모두 이행한다면 12기가와트의 컴퓨팅 파워를 배치하고 AI 가속기 구매 확약을 받는 대가로 회사 지분의 20%를 포기하게 되는 셈이다. 워런트 행사 가격이 주당 $0.01인 만큼, 현재 주가($200 내외) 대비 사실상 무상에 가까운 지분 제공이다.
작성자 관점
이 거래 구조에서 핵심적으로 판단해야 할 것은 "수요 진정성"이다. 엔비디아는 지분 없이 AI 칩 주문을 받는다. AMD는 지분을 제공해야 한다. 이 차이는 단순한 마케팅 전략 차이가 아니라, 두 회사의 소프트웨어 생태계(CUDA vs ROCm)의 성숙도 격차를 반영한다. 고객 입장에서 ROCm을 도입하는 데 드는 전환 비용과 리스크를 보상받기 위해 AMD가 지분을 제시한 것으로 해석할 수 있다.
닷컴 버블과의 유사성은 구조적인 부분에서 실재한다. 당시 B2B 플랫폼 기업들이 고객사에 지분을 나눠주며 매출을 만들었고, 경기 사이클이 꺾이자 그 매출의 지속 가능성이 무너졌다. 현재 AI 인프라 투자 사이클이 꺾인다면, 메타·OpenAI가 굳이 6기가와트를 모두 집행할 인센티브가 줄어든다. AMD의 주가가 $600에 도달하지 못하면 최종 트란셰는 확정되지 않고, 매출 인식도 지연된다.
반면 이 거래가 실제로 실행된다면, AMD에게는 단순한 하드웨어 공급업체를 넘어 메타·OpenAI라는 두 핵심 AI 기업의 전략적 파트너로 자리매김하는 계기가 된다. 소프트웨어 생태계 전반에 걸친 ROCm 채택이 가속화되고, TSMC 2nm 공정의 생산 효율이 뒷받침된다면 엔비디아 독점 구조에 의미 있는 균열이 생길 수 있다. 투자자 관점에서 핵심 질문은 AI 인프라 투자 사이클의 지속성이다. 사이클이 길다면 AMD에게 유리하고, 짧다면 20% 지분 희석은 영구적 손해로 남는다.
참고자료
- AMD, "AMD and Meta Announce Expanded Strategic Partnership to Deploy 6 Gigawatts of AMD GPUs", 공식 보도자료, 2026-02-24
- Tom's Hardware, "AMD and Meta strike $100 billion AI deal that includes 10% stock deal", 2026-02-24
- CNBC, "Meta to use 6GW of AMD GPUs days after expanded Nvidia AI chip deal", 2026-02-24
- AMD, "AMD and OpenAI Announce Strategic Partnership to Deploy 6 Gigawatts of AMD GPUs", 공식 보도자료, 2025-10-06
- Bloomberg, "Meta to Spend Billions on AMD Chips, Gains Option to Buy 160 Million Shares", 2026-02-24
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