ARM, 데이터센터 로열티 100% 급증에 주가 11.6% 급등

 

 
 
Arm Holdings 주가가 2026년 2월 7일 금요일 거래에서 전일 대비 11.56퍼센트 상승하며 123.70달러에 마감했다. 2026년 2월 4일 발표된 3분기 실적에서 매출 12억 4000만 달러(전년비 26퍼센트 증가)와 데이터센터 로열티 매출 전년비 100퍼센트 이상 급증을 기록한 가운데, Amazon이 2026년 자본지출 2000억 달러, Alphabet이 1750억~1850억 달러 계획을 발표하며 4대 하이퍼스케일러 총 6350억~6650억 달러 규모 AI 인프라 투자가 가시화됐다. CEO 르네 하스는 데이터센터 사업이 "폭발적 성장" 중이며 곧 스마트폰을 제치고 최대 부문이 될 것이라 전망했다(Bloomberg, 2026-02-07).
 

주목할 핵심 3가지

첫째, Arm의 데이터센터 로열티 매출이 3분기에 전년 동기 대비 100퍼센트 이상 급증했으며, Neoverse CPU 누적 배포량 10억 코어 돌파와 함께 하이퍼스케일러 점유율이 2026년 말 50퍼센트 근접할 것으로 전망된다.
 
둘째, Amazon은 2026년 자본지출 2000억 달러(2025년 1318억 달러 대비 51.8퍼센트 증가), Alphabet은 1750억~1850억 달러(2025년 대비 2배 이상), Microsoft는 연간 환산 1450억 달러, Meta는 1150억~1350억 달러를 계획하며 4사 합계 6350억~6650억 달러 규모의 AI 투자가 확정됐다.
 
셋째, 메모리 부족으로 인한 스마트폰 공급 제약이 로열티 수익을 최대 1~2퍼센트 타격할 수 있으나, 4분기 매출 가이던스 14억 7000만 달러(±5000만 달러)는 애널리스트 예상치 14억 4000만 달러를 상회한다.
 

실적 발표 직후 투자 심리 급반전

Arm Holdings는 2026년 2월 4일 화요일 장 마감 후 3분기(2025년 10~12월) 실적을 발표하며 매출 12억 4000만 달러를 기록했다고 밝혔다. 이는 전년 동기 9억 8300만 달러 대비 26퍼센트 증가한 수치로, 애널리스트 컨센서스 예상치 12억 3000만 달러를 1000만 달러 상회했다. 로열티 매출은 7억 3700만 달러(전년비 27퍼센트 증가), 라이선스 매출은 5억 500만 달러(전년비 25퍼센트 증가)를 기록했다. 비GAAP 기준 EPS는 0.43달러로 가이던스 상단이자 컨센서스 예상치 0.41달러를 상회했다(Motley Fool, 2026-02-04).
 
실적 발표 당일 장 마감 후 거래에서 주가는 일시적으로 하락세를 보였다. CFO 제이슨 차일드가 메모리 부족으로 인한 스마트폰 공급 제약을 언급하며 로열티 수익이 1~2퍼센트 타격받을 수 있다고 경고했기 때문이다. 주가는 2월 5일 목요일 정규 거래에서 104.90달러에서 110.88달러로 5.70퍼센트 상승했으나, 여전히 시장은 스마트폰 역풍에 대한 우려를 표출했다. 그러나 2월 6일 목요일 Amazon과 Alphabet의 대규모 자본지출 계획이 발표되면서 투자 심리가 급반전됐다. 2월 7일 금요일 주가는 장중 112.72달러에 시작해 최고 124.31달러까지 상승하며, 종가 123.70달러로 전일 대비 12.82달러(11.56퍼센트) 급등했다(Investing.com, 2026-02-09).
 
 

데이터센터 로열티 매출 전년비 100퍼센트 이상 급증

CEO 르네 하스는 실적 발표 후 Bloomberg Television 인터뷰에서 데이터센터 사업이 "폭발적으로 성장하고 있다(exploding)"고 표현하며, 2~3년 내 스마트폰을 제치고 Arm의 최대 사업 부문이 될 것이라 전망했다. 실제로 데이터센터 부문 로열티 매출은 3분기에 전년 동기 대비 100퍼센트 이상 증가했다. CFO 제이슨 차일드는 실적 발표에서 데이터센터 매출이 전체 사업의 10퍼센트대 초반에서 "10대 중후반에서 20퍼센트에 근접"할 것으로 추정된다고 밝혔다. 스마트폰 사업이 전체의 40~45퍼센트를 차지하는 점을 고려하면, 데이터센터가 2~3년 내 최대 부문으로 부상할 가능성이 현실화되고 있다(Defense World, 2026-02-06).
 
Arm은 Neoverse CPU 누적 배포량이 10억 개 코어를 돌파했다고 발표했다. Neoverse는 2018년 처음 출시된 데이터센터 전용 아키텍처로, AWS Graviton4(Neoverse V2 기반), Google Axion(Neoverse V2 기반), Microsoft Cobalt 100(Neoverse N2 기반) 등 주요 클라우드 제공업체의 맞춤형 서버 칩에 채택됐다. 하스 CEO는 "주요 하이퍼스케일러들 사이에서 Arm 점유율이 50퍼센트에 도달할 것으로 예상한다"고 밝혔다. 현재 AWS, Google, Microsoft, Meta 모두 자체 Arm 기반 칩을 개발 또는 배포 중이며, 이는 Intel Xeon 및 AMD EPYC 중심의 x86 아키텍처 지배력에 본격적인 도전장을 내민 것으로 평가된다(Arm Newsroom, 2026-02-04).
 
컴퓨트 서브시스템(CSS) 라이선스 수요도 예상을 초과했다. CSS는 칩 설계를 가속화하고 통합 복잡성을 줄이는 통합 하드웨어 및 소프트웨어 플랫폼으로, 출하 칩당 더 높은 로열티를 창출한다. Arm은 3분기에 Edge AI 태블릿 및 스마트폰용 CSS 라이선스 2건을 추가 체결하며, 총 12개 기업과 21건의 CSS 라이선스를 보유하게 됐다. 하스 CEO는 "CSS 수요가 예상을 초과하고 있으며, 이는 고객들의 전략적 참여 심화를 의미한다"고 강조했다(GuruFocus, 2026-02-05).
 
 

Amazon 2000억 달러, Alphabet 1800억 달러 AI 자본지출 계획

Arm 주가 급등의 직접적 촉매는 주요 클라우드 제공업체들의 2026년 대규모 자본지출 발표였다. Amazon은 2026년 2월 6일 목요일 4분기 실적 발표에서 2026년 자본지출을 2000억 달러로 계획한다고 밝혔다. 이는 2025년 1318억 달러 대비 51.8퍼센트 증가한 규모로, CEO 앤디 재시는 "AI, 칩, 로보틱스, 저궤도 위성에 대한 강력한 수요와 중대한 기회를 고려해 2000억 달러를 투자할 것"이라고 설명했다. 대부분이 AWS 데이터센터 구축과 AI 인프라에 투입될 예정이며, 재시는 "AWS에 대한 매우 높은 수요가 있다"고 강조했다(CNBC, 2026-02-06).
 
Alphabet은 2026년 2월 5일 수요일 4분기 실적 발표에서 2026년 자본지출 가이던스를 1750억~1850억 달러로 제시했다. 이는 2025년 약 914억 달러 대비 2배 이상 증가한 규모다. CFO 아나트 애쉬라바단은 "투자 대부분이 AI 컴퓨팅 인프라, 특히 TPU와 GPU 확충에 사용될 것"이라고 밝혔다. Alphabet은 4분기 클라우드 매출 177억 달러를 기록하며 전년비 48퍼센트 성장했으며, 클라우드 백로그가 분기 대비 55퍼센트 증가한 2400억 달러에 달했다(TechCrunch, 2026-02-05).
 
Microsoft는 2026년 1월 29일 수요일 실적 발표에서 2026 회계연도 2분기(2025년 10~12월) 자본지출이 375억 달러를 기록했다고 밝혔다. 이를 연간 환산하면 약 1450억~1500억 달러 규모다. CEO 사티아 나델라는 "Azure AI 수요가 공급을 초과하는 상황이 지속되고 있다"며 데이터센터 확장에 적극 투자할 것이라고 강조했다. Meta Platforms는 2026년 1월 30일 목요일 실적 발표에서 2026년 자본지출을 1150억~1350억 달러로 계획한다고 밝혔으며, 대부분을 AI 인프라 및 Meta Superintelligence Labs 투자에 투입한다고 밝혔다(Sherwood News, 2026-02-07).
 
주요 하이퍼스케일러 4사(Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta)의 2026년 총 자본지출은 최소 6350억 달러에서 최대 6650억 달러에 달할 전망이다. 이는 2025년 약 3810억 달러 대비 67~74퍼센트 증가한 규모다. 이 중 약 75퍼센트가 AI 관련 투자에 집중될 것으로 추정되며, 금액으로 환산하면 4760억~4990억 달러에 달한다. Arm은 이들 기업의 맞춤형 서버 칩에 전력 효율적인 아키텍처를 제공하며, 칩 출하량 증가에 따라 로열티 수익이 증가하는 구조다. 칩당 로열티는 통상 1~3달러 수준으로, 데이터센터 칩 출하량이 연간 수억 개 규모로 확대될 경우 로열티 매출이 기하급수적으로 증가할 가능성이 있다(Yahoo Finance, 2026-02-07).
 

 

분석: 4대 하이퍼스케일러의 2026년 총 자본지출은 최소 6350억 달러, 최대 6650억 달러로 2025년 4522억 달러 대비 최대 47퍼센트 증가한다. Alphabet의 증가율이 가장 높으며(최대 102.4퍼센트), Amazon의 절대 금액이 가장 크다(2000억 달러). Arm은 이들 기업의 Graviton, Axion, Cobalt 등 맞춤형 칩에 Neoverse 아키텍처를 제공하며, 칩당 1~3달러 로열티를 수취하는 구조로 출하량 급증이 직접적 수익 증대로 이어진다.

 
 

메모리 부족 우려에도 4분기 가이던스 컨센서스 상회

CFO 제이슨 차일드는 실적 발표에서 메모리 부족으로 인한 스마트폰 공급 제약이 로열티 수익을 1~2퍼센트 타격할 수 있다고 경고했다. SK하이닉스와 삼성전자 등 주요 DRAM 제조사들이 AI 서버용 HBM(High Bandwidth Memory) 생산에 집중하면서, 스마트폰용 LPDDR5/LPDDR5X 공급이 타이트해졌기 때문이다. Qualcomm은 2026년 2월 5일 실적 발표에서 메모리 부족으로 인한 스마트폰 칩 수요 타격을 경고하며 주가가 8퍼센트 급락했다. Counterpoint Research는 2026년 첨단 스마트폰 칩 글로벌 출하량이 메모리 가격 상승으로 전년비 감소할 것으로 전망했다(CNBC, 2026-02-05).
 
차일드 CFO는 그러나 "스마트폰 단위 물량 감소가 있을 수 있으나, Arm의 프리미엄 기기 대상 높은 로열티율과 클라우드 AI 성장이 이를 상쇄할 것"이라며 "전체 로열티에 대한 부정적 영향은 1~2퍼센트로 추정된다"고 밝혔다. Arm v9 아키텍처는 v8 대비 2배 높은 로열티를 지불하며, 삼성 Galaxy S 시리즈, Apple iPhone 등 프리미엄 기기에 주로 탑재된다. 메모리 가격 상승으로 중저가 모델 비중이 확대되더라도, 프리미엄 기기의 절대 판매량 유지와 v9 채택률 상승이 로열티 타격을 최소화할 것이라는 분석이다(Yahoo Finance Canada, 2026-02-05).
 
Arm은 4분기(2026년 1~3월) 매출 가이던스를 14억 7000만 달러(±5000만 달러)로 제시했다. 중간값 14억 7000만 달러는 애널리스트 컨센서스 예상치 14억 4000만 달러를 3000만 달러(2.1퍼센트) 상회하는 수치다. 비GAAP EPS 가이던스는 0.58달러(±0.04달러)로, 컨센서스와 일치했다. 통년 기준으로 환산하면 2026 회계연도(2025년 4월~2026년 3월) 매출은 약 52억~54억 달러로, 2025 회계연도 약 42억 달러 대비 24~29퍼센트 성장을 의미한다. 스마트폰 역풍에도 불구하고 데이터센터, 자동차, IoT 부문의 강력한 성장세가 전체 실적을 견인할 것이라는 전망이다(Arm Newsroom, 2026-02-04).
 
 

Arm Holdings 분기별 실적 및 전망 상세 데이터

Arm Holdings 분기별 매출 및 성장률 추이

분기	총매출 (백만 달러)	로열티 매출 (백만 달러)	라이선스 매출 (백만 달러)	전년비 성장률 (퍼센트)	비GAAP EPS (달러)
2025 Q3	983	580	403	+28.4	0.39
2025 Q4	1,068	614	454	+22.1	0.40
2026 Q1	1,147	658	489	+18.5	0.41
2026 Q2	1,215	692	523	+20.3	0.42
2026 Q3 (실적)	1,240	737	505	+26.1	0.43
2026 Q4 (가이던스)	1,470	850 (추정)	620 (추정)	+37.6	0.58

 
 

투자자가 확인해야 할 3가지

하이퍼스케일러들의 6350억~6650억 달러 AI 투자가 실제로 Arm 로열티 매출 급증으로 이어질 것인가?

근거: Amazon 2000억 달러, Alphabet 1750억~1850억 달러, Microsoft 1450억~1500억 달러, Meta 1150억~1350억 달러의 2026년 자본지출 계획이 공식 발표됐다. 이 중 약 75퍼센트가 AI 인프라에 집중되며, 금액으로 환산하면 4760억~4990억 달러에 달한다. Arm은 Neoverse 누적 10억 코어 배포를 달성했으며, CEO 르네 하스는 하이퍼스케일러 점유율 50퍼센트 근접을 전망했다. AWS Graviton4, Google Axion, Microsoft Cobalt 100, Meta 자체 칩 등이 모두 Arm 아키텍처를 채택했다.
 
변수: 첫째, 하이퍼스케일러들의 실제 자본지출 집행률이 계획 대비 70~80퍼센트에 그칠 가능성이 있다. Amazon은 자유현금흐름이 2026년 -170억 달러(Morgan Stanley 추정) 또는 -280억 달러(Bank of America 추정)로 마이너스 전환될 전망이며, Alphabet도 자유현금흐름이 2025년 733억 달러에서 2026년 82억 달러로 89퍼센트 급감할 것으로 예상된다. 이에 따라 일부 투자 계획이 축소되거나 연기될 수 있다. 둘째, x86 대비 Arm 전환 속도가 예상보다 느릴 수 있다. Intel이 18A 공정(1.8나노)을 2026년 하반기 성공적으로 양산하면 Xeon 6 및 Xeon 7의 성능과 전력 효율이 크게 개선되며, 공격적 가격 정책으로 일부 물량을 재탈환할 가능성이 있다. 셋째, 로열티 단가가 예상보다 낮을 수 있다. Arm v9 아키텍처 칩당 로열티는 통상 1~3달러 수준이나, 하이퍼스케일러들이 대량 계약을 통해 단가 인하를 요구할 경우 로열티 증가율이 출하량 증가율을 하회할 수 있다. 넷째, RISC-V 등 경쟁 아키텍처 부상이 변수다. Alibaba T-Head, SiFive 등이 데이터센터용 RISC-V 칩을 2026년 하반기 출시하며 중국 시장에서 점유율을 확대할 경우, Arm의 글로벌 점유율 상승세가 둔화될 수 있다.
 
추적 지표: Arm 분기별 데이터센터 로열티 매출 성장률(목표: 분기당 80~100퍼센트 이상 유지), 데이터센터 매출 비중(목표: 2026년 말 전체 로열티의 20퍼센트 이상), AWS/Google/Microsoft의 분기별 자본지출 실행액(SEC 10-Q 공시 확인), Neoverse 기반 칩 출하량(Omdia 또는 Mercury Research 분기별 보고서), 하이퍼스케일러별 Arm vs x86 점유율 추이(목표: 2026년 말 Arm 50퍼센트).
 

메모리 부족으로 인한 스마트폰 로열티 타격이 1~2퍼센트에 그칠 것인가, 아니면 더 확대될 것인가?

근거: CFO 제이슨 차일드는 메모리 부족으로 인한 스마트폰 공급 제약이 로열티 수익을 1~2퍼센트 타격할 수 있다고 전망했다. Qualcomm은 2026년 2월 5일 실적 발표에서 메모리 부족 경고를 발표하며 주가가 8퍼센트 급락했다. Counterpoint Research는 2026년 첨단 스마트폰 칩 출하량 감소를 예상했으며, SK하이닉스와 삼성전자가 HBM 생산에 집중하면서 LPDDR5/LPDDR5X 공급이 타이트해졌다. 그러나 차일드 CFO는 프리미엄 기기의 높은 로열티율과 클라우드 AI 성장이 타격을 상쇄할 것이라 밝혔다.
 
변수: 첫째, HBM vs LPDDR 생산 비중 조정 속도가 관건이다. SK하이닉스가 HBM4 양산을 2026년 3분기에 시작하면 LPDDR5 생산 여력이 일부 회복되나, 양산 시점이 2027년 1분기로 연기될 경우 스마트폰 공급 제약이 장기화된다. 둘째, 스마트폰 제조사들의 대응 전략이 변수다. Xiaomi, OPPO, Vivo 등이 고급 모델(Arm v9 칩) 대신 중저가 모델(Arm v8 칩) 비중을 확대하면, v9 칩 출하량이 예상보다 크게 감소할 수 있다. Arm v9 칩은 v8 대비 2배 높은 로열티를 지불하므로, 출하량 감소가 로열티 타격으로 직결된다. 셋째, 메모리 가격 추이가 중요하다. LPDDR5 계약 가격이 2026년 하반기 안정화되면 타격이 1~2퍼센트에 그치나, 2026년 내내 고공 행진하면 타격 규모가 3~5퍼센트로 확대될 수 있다. 넷째, 중국 시장 회복 속도가 변수다. 중국 스마트폰 판매량이 2026년 하반기 반등하면 Arm v9 칩 수요가 증가하나, 경기 침체가 지속되면 프리미엄 기기 판매가 부진할 수 있다.
 
추적 지표: 분기별 첨단 스마트폰 칩 출하량(Counterpoint 또는 IDC 보고서, 목표: 분기당 8000만~1억 개 유지), LPDDR5/LPDDR5X 계약 가격 추이(TrendForce 월간 보고서 확인), Arm v9 아키텍처 채택률(Arm IR 자료, 목표: 전체 스마트폰 칩의 30퍼센트 이상), Qualcomm Snapdragon 8 Gen 4 및 MediaTek Dimensity 9400 출하량(분기별 컨센서스 대비 실적), 중국 스마트폰 시장 판매량(IDC China 분기별 보고서).
 

Arm 주가가 123.70달러에서 추가 상승 여력이 있는가, 아니면 단기 과열 국면인가?

근거: 2026년 2월 7일 종가 123.70달러는 2023년 9월 IPO 가격 51달러 대비 142.5퍼센트 상승한 수준이다. Forward P/E는 2026 회계연도 예상 EPS 1.73달러 기준 약 71.5배로, Nvidia(Forward P/E 32배), AMD(Forward P/E 28배), Broadcom(Forward P/E 38배) 대비 높은 밸류에이션이다. 그러나 데이터센터 로열티 매출이 분기당 100퍼센트 이상 급증하고 있으며, 애널리스트 22명의 평균 목표주가는 167.32달러(현재 가격 대비 35퍼센트 상승 여력), 최고 목표주가는 225달러다. 2026년 2월 5일 Susquehanna는 Arm을 Positive로 상향 조정하며 목표주가 150달러를 유지했고, New Street Research도 Buy로 상향 조정했다.
 
변수: 첫째, 실적 모멘텀 지속 여부가 관건이다. 2026년 4분기 매출이 가이던스 중간값 14억 7000만 달러를 달성하고, 2027 회계연도 가이던스가 매출 70억 달러 이상(전년비 30퍼센트 이상 성장)으로 제시되면 주가는 150~170달러까지 상승할 수 있다. 반대로 데이터센터 로열티 성장률이 4분기에 60~80퍼센트로 둔화되면 주가는 발표 직후 15~20퍼센트 급락할 수 있다. 둘째, 밸류에이션 재평가 가능성이 있다. AI 인프라 투자 지속과 데이터센터 부문의 스마트폰 추월이 확인되면 시장은 Forward P/E 70~80배를 용인할 수 있으나, AI 투자 축소 우려가 부상하면 50~55배로 하향 조정될 수 있다. 셋째, 경쟁사 동향이 변수다. Intel 18A 공정 성공 시 데이터센터 점유율 재탈환 위협이 현실화되며, AMD가 EPYC 5(Zen 5)를 2026년 4분기 출시하면 일부 클라우드 물량을 확보할 수 있다. 넷째, 거시경제 리스크가 존재한다. 미국 경기 침체 또는 인플레이션 재가속 시 하이퍼스케일러들이 자본지출을 축소하면 Arm 주가는 급락할 수 있다. 다섯째, SoftBank 지분 매각 우려가 변수다. CEO 하스는 SoftBank 회장 손정의가 "한 주도 팔 생각이 없다"고 직접 언급했다고 밝혔으나, SoftBank가 다른 투자 자금 마련을 위해 대량 매도에 나설 경우 주가에 하방 압력이 가해질 수 있다.
 
추적 지표: Arm 분기별 매출 및 EPS(컨센서스 대비 Beat/Miss 여부, Beat 지속 시 긍정적), 데이터센터 로열티 매출 비중(목표: 2026년 말 20퍼센트 이상, 2027년 말 30퍼센트 이상), 애널리스트 목표주가 컨센서스(현재 평균 167달러, 최고 225달러, 상향 조정 추이 확인), 기관 투자자 보유 비중(현재 약 68퍼센트, 목표 75퍼센트 이상), SoftBank 지분율 변동(현재 약 90퍼센트, 대량 매도 징후 모니터링).
 

시나리오 전망

낙관 시나리오
2026년 하반기부터 하이퍼스케일러들의 AI 자본지출이 계획대로 본격 집행되며, Arm 기반 맞춤형 칩 배포가 가속화된다. Amazon은 2026년 3분기부터 Graviton4 기반 EC2 인스턴스를 전 리전에 확대하며, 분기당 1500만~2000만 개 이상의 Graviton4 칩을 배포한다. AWS는 Anthropic의 Claude 모델 학습 및 추론에 Graviton4를 전면 활용하며, 2026년 10월 발표 예정인 Project Rainier 2차 확장에서 추가로 150억 달러를 투자한다. Google은 Axion을 2026년 2분기에 일반 출시하며, 기존 Intel 기반 VM의 40퍼센트를 연내 Axion으로 전환한다. Gemini 3.0 추론 워크로드의 60퍼센트 이상이 Axion에서 처리되며, TPU와의 하이브리드 구성으로 전력 효율이 50퍼센트 개선된다.
 
Microsoft는 Cobalt 100을 Azure OpenAI Service 전용에서 일반 VM으로 확대 배포하며, GPT-5 추론 워크로드의 70퍼센트 이상을 Arm 칩에서 처리한다. Azure의 Arm 기반 VM 비중이 2026년 말 35퍼센트에서 2027년 말 50퍼센트로 상승한다. Meta는 자체 Arm 칩을 2026년 4분기에 발표하며, Llama 4 및 Llama 5 학습에 투입한다. Meta의 AI 인프라 투자 1150억~1350억 달러 중 40퍼센트가 Arm 기반 칩 구매에 사용되며, 분기당 800만~1000만 개 칩을 배포한다. 이러한 배포 확대로 Arm의 데이터센터 로열티 매출은 2026년 4분기에 전년 동기 대비 150퍼센트 이상 급증하며, 통년 데이터센터 로열티는 15억~18억 달러에 달한다. 2027년에는 30억~35억 달러로 확대되며, 전체 로열티 매출의 40퍼센트 이상을 차지한다.
 
하이퍼스케일러들 사이에서 Arm 점유율은 2026년 말 52퍼센트, 2027년 말 65퍼센트로 상승한다. Neoverse V3 및 N3 아키텍처가 2026년 하반기에 출시되며, 기존 V2/N2 대비 성능 40퍼센트 향상과 에너지 효율 50퍼센트 개선을 달성한다. 이는 x86 대비 TCO 우위를 더욱 공고히 하며, 하이퍼스케일러들의 Arm 전환을 가속화한다. 스마트폰 부문에서는 메모리 부족이 2026년 상반기에 정점을 찍고 하반기부터 완화된다. SK하이닉스와 삼성전자가 HBM4 양산을 2026년 3분기부터 시작하며, LPDDR5 생산 여력이 회복된다. LPDDR5 계약 가격은 2026년 3분기부터 분기당 5~8퍼센트 하락하며, 스마트폰 제조사들이 고급 모델 생산을 재개한다. Qualcomm Snapdragon 8 Gen 5(Arm v9 기반)가 2026년 4분기에 출시되며, 삼성 Galaxy S27 및 Xiaomi 15 시리즈에 탑재된다. 첨단 스마트폰 칩 출하량은 2026년 하반기부터 분기당 15~20퍼센트 반등하며, 통년 기준으로는 전년비 3~5퍼센트 감소에 그친다.
 
자동차 부문에서는 ADAS 및 자율주행 칩 수요가 지속 확대된다. Nvidia Drive Thor, Qualcomm Snapdragon Ride, Tesla FSD 칩 등 주요 자동차 칩이 모두 Arm 아키텍처를 채택하며, 2026년 자동차 로열티 매출은 전년비 40~45퍼센트 성장한다. 중국 전기차 제조사들(BYD, NIO, XPeng)도 자체 Arm 기반 칩 개발에 나서며, 2027년부터 본격 배포가 시작된다. IoT 부문도 산업용 로봇, 스마트 홈 기기, 웨어러블 기기 확산으로 연 20~25퍼센트 성장을 지속한다. Windows on Arm PC 시장도 본격 확대되며, Qualcomm과 Microsoft의 협력으로 2027년 Arm 기반 PC 점유율이 15~20퍼센트에 달한다. 이러한 다변화 효과로 Arm의 2026 회계연도 매출은 52억~54억 달러(전년비 24~29퍼센트 증가), 2027 회계연도 매출은 75억~80억 달러(전년비 40~48퍼센트 증가)에 달한다.
 
주가는 2026년 상반기에 130~145달러 레인지에서 등락하다가, 2026년 4분기 실적 발표(2026년 5월 초)에서 데이터센터 로열티 분기당 150퍼센트 이상 성장이 확인되고 2027 회계연도 가이던스가 매출 75억 달러 이상으로 제시되면 150달러를 돌파한다. 2027년 1분기 실적 발표(2026년 8월)에서 데이터센터 매출 비중이 전체 로열티의 30퍼센트를 돌파하면 주가는 170~180달러까지 상승한다. 2027년 초(2027년 1~2월) 2027 회계연도 4분기 실적 발표에서 통년 매출 75억~80억 달러 달성이 확인되면 주가는 200~220달러까지 상승하며, Forward P/E는 65~70배 수준에서 안정화된다. 이는 데이터센터 부문이 스마트폰을 제치고 최대 사업 부문으로 부상하며, "AI 인프라의 핵심 수혜주"라는 내러티브가 공고해지는 시나리오다.
 
보수 시나리오
2026년 상반기 하이퍼스케일러들의 자본지출 계획 대비 실제 집행률이 60~70퍼센트에 그친다. Amazon은 자유현금흐름 마이너스 전환과 주주 압력으로 2026년 자본지출을 당초 2000억 달러에서 1600억~1700억 달러로 축소한다. CFO 브라이언 올샵스키는 2026년 2분기 실적 발표에서 "AWS 수익성 개선을 우선시하며 일부 투자를 2027년으로 연기한다"고 밝힌다. Alphabet은 Gemini 2.0의 추론 효율성이 예상보다 높아 GPU/TPU 증설 필요성이 감소하며, 자본지출을 1750억~1850억 달러에서 1400억~1500억 달러로 하향 조정한다. CFO 애쉬라바단은 "AI 투자 효율성이 개선되며 당초 계획보다 적은 인프라로 동일한 성과를 달성할 수 있다"고 설명한다.
 
Microsoft는 데이터센터 전력 공급 지연과 Azure AI 수요 둔화로 자본지출을 당초 연간 환산 1450억~1500억 달러에서 1200억 달러로 축소한다. CEO 사티아 나델라는 2026년 3분기 실적 발표에서 "OpenAI 의존도를 줄이고 내부 모델 개발에 집중하며 인프라 투자 속도를 조정한다"고 밝힌다. OpenAI와의 계약 재협상으로 Microsoft가 제공하는 Azure 크레딧 규모가 축소되며, 이는 전체 자본지출 감소로 이어진다. Meta는 Reality Labs 적자 확대(2026년 예상 220억~250억 달러)와 광고 매출 둔화로 AI 투자 우선순위를 재조정하며, 자본지출을 1150억~1350억 달러에서 950억~1050억 달러로 축소한다. 자체 Arm 칩 개발 프로젝트는 중단되며, Llama 4 학습은 기존 Nvidia GPU 인프라에서 진행된다.
 
이러한 투자 축소로 Arm 기반 맞춤형 칩 배포가 당초 계획 대비 40~50퍼센트 감소한다. AWS Graviton4 배포는 분기당 500만~700만 개 수준에 머물며, Google Axion 일반 출시가 2027년 1분기로 지연된다. Microsoft Cobalt 100은 Azure OpenAI Service에만 제한 배포되며, 일반 VM으로의 확대는 2027년 하반기로 연기된다. Meta의 Arm 칩 개발 중단으로 가장 큰 잠재 고객 하나를 잃게 된다. 결과적으로 Arm의 데이터센터 로열티 매출 성장률은 2026년 4분기에 전년 동기 대비 50~70퍼센트로 둔화되며, 통년 데이터센터 로열티는 10억~12억 달러에 그친다. 2027년에도 성장률 둔화가 지속되며 15억~18억 달러에 머문다.
스마트폰 부문에서는 메모리 부족이 2027년 상반기까지 지속되며, 타격이 당초 예상 1~2퍼센트를 크게 초과한다. SK하이닉스가 HBM4 양산을 2027년 2분기로 연기하고 삼성전자도 HBM3E 생산에 집중하면서, LPDDR5 공급 타이트 상황이 장기화된다. LPDDR5 계약 가격은 2026년 내내 고공 행진하며, 평균 가격이 2025년 대비 30~40퍼센트 상승한다. 스마트폰 제조사들은 고급 모델(Arm v9 칩) 대신 중저가 모델(Arm v8 칩) 비중을 대폭 확대하며, Arm v9 칩 출하량은 2026년 3억 개에서 2억 3000만~2억 5000만 개로 23~27퍼센트 감소한다. 스마트폰 로열티 매출은 전년비 8~12퍼센트 감소하며, 타격 규모는 2억~3억 달러에 달한다. 이는 당초 예상 1~2퍼센트(5000만~1억 달러)를 크게 초과하는 수준이다.
 
경쟁 아키텍처 부상도 본격화된다. Intel이 18A 공정을 2026년 하반기에 성공적으로 양산하며, Xeon 6(Granite Rapids Refresh) 및 Xeon 7(Diamond Rapids)의 성능이 Arm Neoverse V2와 동등하거나 일부 워크로드에서 우수한 수준에 도달한다. 전력 효율도 이전 세대 대비 40퍼센트 개선되며, Arm 대비 격차가 20퍼센트 이내로 축소된다. Intel은 공격적 가격 정책(Arm 기반 칩 대비 30~40퍼센트 저렴)을 펼치며, Amazon과 Microsoft로부터 일부 물량을 재탈환한다. Amazon은 2027년 초 "Graviton과 Intel Xeon의 하이브리드 전략"을 발표하며, 워크로드 특성에 따라 최적 칩을 선택하는 방식으로 전환한다. AMD는 EPYC 5(Zen 5 아키텍처)를 2026년 4분기에 출시하며, Google Cloud의 N 시리즈 VM 물량 일부를 확보한다. Google은 "Axion과 AMD EPYC의 멀티 아키텍처 전략"을 발표하며, 고성능 컴퓨팅(HPC) 워크로드는 AMD, AI 추론은 Axion으로 분리한다.
 
오픈소스 RISC-V 진영도 약진한다. Alibaba T-Head가 데이터센터용 128코어 RISC-V 칩 Yitian 910 2세대를 2026년 하반기에 출시하며, 중국 클라우드 제공업체들(Alibaba Cloud, Tencent Cloud, Baidu Cloud)이 채택한다. SiFive는 Performance P870 시리즈를 발표하며, 성능이 Arm Neoverse N2와 유사한 수준에 도달한다. 중국 정부의 자급자족 정책으로 중국 내 Arm 점유율이 2026년 30퍼센트에서 2027년 20퍼센트로 하락한다. Arm의 중국 매출은 전체의 20~25퍼센트를 차지하므로, 중국 시장 점유율 하락이 전체 실적에 2~3퍼센트 부정적 영향을 미친다. Arm의 하이퍼스케일러 점유율은 2026년 말 30~35퍼센트에 그치며, 당초 목표 50퍼센트를 크게 하회한다.
 
밸류에이션 부담도 가중된다. Forward P/E 71.5배는 역사적으로 높은 수준이며, 데이터센터 모멘텀 둔화 시 45~50배로 하향 조정될 가능성이 크다. 2026년 4분기 실적 발표(2026년 5월 초)에서 데이터센터 로열티 성장률이 시장 예상(100퍼센트 이상)을 하회하는 50~70퍼센트로 나타나면, 주가는 발표 직후 20~25퍼센트 급락한다. 2027 회계연도 가이던스가 매출 58억~62억 달러(전년비 8~15퍼센트 성장)로 제시되면, 애널리스트들이 목표주가를 90~110달러로 하향 조정하며 주가는 80~90달러까지 하락한다. 이는 2025년 저점 80달러와 유사한 수준이며, "AI 투자 버블 붕괴" 내러티브가 부상한다. SoftBank가 다른 투자 자금 마련을 위해 보유 지분의 10퍼센트(약 1억 주)를 블록 딜 방식으로 매각하면, 단기 공급 과잉으로 주가는 추가 10~15퍼센트 하락할 수 있다.
 
참고자료
Bloomberg (2026-02-07) - Arm Holdings Surges on AI Data Center Growth Prospects Motley Fool (2026-02-04) - Arm Holdings Q3 2026 Earnings Transcript Defense World (2026-02-06) - ARM Q3 Earnings Call Highlights Arm Newsroom (2026-02-04) - Arm delivers fourth consecutive billion-dollar revenue quarter GuruFocus (2026-02-05) - ARM Holdings PLC Q3 2026 Earnings Call Highlights Yahoo Finance (2026-02-07) - Arm's Record Q3 Puts AI And Data Center Shift In Focus Investing.com (2026-02-09) - Arm Holdings ADR Stock Price Today CNBC (2026-02-06) - Amazon stock falls 8% on $200 billion spending forecast TechCrunch (2026-02-05) - Amazon and Google are winning the AI capex race Yahoo Finance (2026-02-07) - Big Tech set to spend $650 billion in 2026 as AI investments soar Sherwood News (2026-02-07) - Analysts think Amazon's sky-high capex is a good thing Yahoo Finance Canada (2026-02-05) - ARM Holdings PLC Q3 2026 Earnings Call Highlights
 
 

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