스텔란티스 EV 철회로 창립 후 첫 순손실 223억 유로

 

스텔란티스(NYSE: STLA)는 2026년 2월 26일 유럽 증시 개장 전 2025년 회계연도 순손실 223억 유로($26.3B)를 발표했다. 2021년 FCA·PSA 합병으로 창립된 이후 첫 연간 순손실이다. 근거는 스텔란티스 공식 투자자 발표문(2026-02-26)과 CNBC(2026-02-26) 보도에서 확인된다. 손실의 직접 원인은 공격적 전기차 전략을 철회하면서 H2 2025에 계상한 254억 유로 손상이며, 이 중 현금 지출 예정액은 65억 유로다.
 

주목할 핵심 3가지

첫째, 손상 254억 유로의 구성이 EV 플랫폼, 배터리 공급망, 품질보증 충당금으로 분산됐다. BEV 플랫폼 손상 60억 유로, Ram 1500 BEV 등 취소 프로그램 상각 29억 유로, 품질보증 충당금 확대 41억 유로, 배터리 용량 감축 21억 유로가 핵심 항목이다. 손상 4개 항목 중 현금성 지출이 예고된 금액만 65억 유로로 향후 4년에 분산되는데, 이는 단기 유동성 여파를 제한하는 동시에 중장기 잉여현금흐름 회복 속도를 구속하는 이중 구조다.
 
둘째, 무디스와 S&P가 2026년 2월 10일 동시에 투자 적격 최하위로 강등했다. 무디스 Baa2→Baa3(아웃룩 안정), S&P BBB→BBB-(아웃룩 부정)로 각각 한 단계 하향됐다. 무디스는 스텔란티스가 2026년에도 약 -25억 유로의 조정 잉여현금흐름을 기록해 2024·2025·2026년 3년 연속 음수를 이어갈 것으로 전망했다. 두 기관이 동시에 정크 등급 직전으로 강등하면 기관 투자자 보유 한도 제약이 발동할 수 있으며, 이는 차환 비용 상승 압력으로 직결된다.
 
셋째, H2 2025에서 필로사 체제의 초기 회복 신호가 가시화됐다. H2 순매출은 전년 동기 대비 10% 증가한 792억 유로, 통합 출하량은 280만 대를 기록했다. H2 산업IFCF(-15억 유로)는 H1 2025(-30억 유로) 대비 약 50%, H2 2024 대비 73% 개선됐다. 상반기 전략 리셋 비용을 흡수하고도 하반기에 방향을 전환한 속도는 2026년 가이던스(순매출 중간 한 자릿수 증가, 낮은 한 자릿수 AOI 마진)의 실현 가능성에 직접적 선행 지표가 된다.
 
이번 실적은 전동화 전략의 속도 과추정이 단순한 제품 실수를 넘어 신용등급·배당·공급망 계약 전반에 연쇄 손실을 유발하는 구조적 비용임을 입증한 사례로 판단한다. 필로사 체제가 2026년을 "실행의 해"로 규정한 핵심 변수는 북미 ICE·하이브리드 신제품의 실제 딜러 판매 속도다. Ram 1500 헤미 V8·지프 체로키·닷지 차저 식스팩이 2026년 상반기 예상 판매량을 충족하지 못하거나 1.6억 유로로 예고된 관세 비용이 추가 확대될 경우 AOI 마진 가이던스가 무효화된다. 추적 지표는 북미 딜러 재고 회전율(분기)과 H1 2026 AOI 마진이다.
 

FY2025 핵심 재무 지표

항목	FY2025	FY2024	전년 대비
순매출	1,535억 유로	1,569억 유로	▼ 2%
조정 영업손익(AOI)	-8억 4,200만 유로	+86억 5,000만 유로	흑자→적자 전환
AOI 마진	-0.5%	+5.5%	▼ 6.0%p
순손익	-223억 유로	+55억 유로	흑자→적자 전환
산업 IFCF	-45억 유로	+15억 유로	흑자→적자 전환
특별 손상(전년 대비)	254억 유로	—	신규 계상
산업부문 가용 유동성	460억 유로	—	—
H2 순매출	792억 유로	—	+10% (YoY)
H2 통합 출하량	280만 대	—	—

 

 

전략적 유턴 비용 구조

손상 254억 유로는 크게 두 층위로 구성된다. 비현금성 플랫폼·프로그램 손상이 89억 유로, 현금성·혼합 충당금이 62억 유로(품질보증+배터리 감축)다. 이 외에 유럽 구조조정 관련 인력 감축 비용도 포함됐으나 별도 공시 수치는 제공되지 않았다.
 

손상 항목	금액	현금 여부	주요 내용
BEV 플랫폼 손상	60억 유로	비현금	배터리 전기차 판매량 예상치 급락
취소 프로그램 상각	29억 유로	일부 현금	Ram 1500 BEV·이탈리아·독일 기가팩토리 취소
품질보증 충당금 확대	41억 유로	현금 포함	충당금 산정 방식 전면 변경
배터리 용량 감축	21억 유로	비현금	LG엔솔 캐나다 합작 지분 $100에 매각 포함
향후 4년 현금 지출 합계	65억 유로	현금	약 20억 유로가 2026년 집중

 

 

신용등급 충격과 자본 조달

무디스와 S&P가 2026년 2월 10일 동시 강등을 단행했다. 두 기관 모두 투자 적격 최하위 등급에 스텔란티스를 위치시켰다. 이사회는 2026년 배당 중단과 최대 50억 유로 규모 하이브리드 채권 발행을 승인해 유동성 방어선을 구축했다. 연말 산업부문 가용 유동성은 460억 유로(현금·유가증권 약 330억 유로 + 미인출 신용한도 약 166억 유로)로 단기 채무 이행 능력은 유지됐다.
 

기관	강등 전	강등 후	아웃룩	2026 FCF 전망
무디스	Baa2	Baa3	안정적	약 -25억 유로
S&P	BBB	BBB-	부정적	별도 미제시

 

필로사 체제 2026년 실행 계획

2025년 6월 취임한 안토니오 필로사 CEO는 전임 타바레스 시대의 EV 올인 전략 대신 전기차·하이브리드·내연기관 3트랙 병렬 전략으로 선회했다. 북미에서는 Ram 1500 헤미 V8·지프 체로키·닷지 차저 식스팩을 전면에 내세운다. 필로사는 2026년 북미 판매 25% 증가를 딜러에 공개 요구했으며, 기록적 마케팅 예산을 편성했다. 유럽에서는 전기차 지프 컴패스·시트로엥 C5 에어크로스, 피아트 500 하이브리드로 선택지를 확대한다. 회사는 5월 21일 미시간 오번 힐스에서 투자자의 날을 열고 중장기 전략을 공개할 예정이다.
 
낙관 시나리오
북미 신차 출시 효과로 2026년 상반기 딜러 재고가 정상화(90~120일 재고)되면 H2 판매 모멘텀이 가속된다. Ram 1500 헤미 V8의 추가 생산 물량(연 약 10만 대)이 계획대로 반영될 경우 AOI 마진은 가이던스(낮은 한 자릿수) 상단에 근접할 수 있다. 무디스 아웃룩이 안정적으로 유지되는 한 차환 비용은 통제 범위 내에 머물고, 하이브리드 채권 50억 유로 발행은 유동성을 2027년 IFCF 흑자 전환 시점까지 연결하는 가교 역할을 한다. 이 시나리오에서 2027년 긍정적 IFCF 복귀 목표가 현실화되면 S&P의 부정적 아웃룩 재조정 가능성이 열린다.
 
보수 시나리오
트럼프 행정부의 관세 확대로 스텔란티스가 공시한 2026년 관세 비용 추정치 16억 유로가 상향 조정될 경우 AOI 마진 가이던스가 위협받는다. 품질보증 충당금 산정 방식을 전면 재설정했음에도 북미 차량 품질 불량이 지속된다면 추가 충당금이 불가피하다. 타바레스 시대 딜러 신뢰 훼손이 단기간에 회복되지 않을 경우 판매 증가폭은 기대치를 하회한다. S&P 아웃룩이 부정적으로 유지되는 상황에서 실적이 기대 미달이 되면 추가 강등 압력이 발생하고, 이는 기관 투자자 매도 강제와 자금 조달 비용 연쇄 상승으로 이어진다.
 
참고자료
Stellantis 공식 투자자 발표문, 2026-02-26, FY2025 연간 실적
https://www.stellantis.com/en/news/press-releases/2026/february/full-year-2025-results CNBC, 2026-02-26, Stellantis FY2025 실적 상세 https://www.cnbc.com/2026/02/26/stellantis-earnings-full-year-2025-autos-evs.html Investing.com / Moody's, 2026-02-10, 무디스 Baa3 강등 발표 https://www.investing.com/news/stock-market-news/moodys-downgrades-stellantis-to-baa3-from-baa2-outlook-stable-93CH-4496127 Global Banking & Finance, 2026-02-10, S&P·무디스 동시 강등 https://www.globalbankingandfinance.com/p-moodys-cut-stellantis-lowest-investment-grade/ Yahoo Finance / Autoblog, 2026-02-26, EV 리셋 비용 구조 분석 https://finance.yahoo.com/news/stellantis-reports-massive-263-billion-loss-but-improving-second-half-results-as-turnaround-slowly-begins-123135526.html Automotive World, 2026-02-10, S&P·무디스 정크 경계 강등 배경 https://www.automotiveworld.com/news/moodys-and-sp-cut-stellantis-to-junk-bond-brink/